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              銀河期貨:經濟形勢仍存隱憂,原油何去何從?| 研報精選

              日期:2019-12-06 17:29:38 作者:期貨資訊 瀏覽:186 次

                銀河期貨 原油部

                本周觀點

                宏觀方面:歐洲維持疲軟態勢;中國經濟增長顯韌性,但外部環境不確定性高,外貿內需均有壓力;美國近期數據較好,未來經濟進一步放緩隱憂仍存。為應對經濟下滑風險,現各大經濟體明確將陸續出臺寬松刺激政策,對資產價格有利,市場較難深跌;需留意的是,股市與商品應區分來看,寬松對兩者的利好存在傳導節奏上的差異。

                供應方面,OPEC六月減產執行率低于五月,月初OPEC+雖最終決定將減產協議延長至2020年3月份,但減產量未有變化,不及市場預期,同時利好兌現使得當日油價高位回調。沙特一直扮演減產引導者角色,俄羅斯也已達協議減產目標,后市供應變數主要在于美國和非自愿減產國產量變化,目前美國在線鉆機數降至2018年2月份以來新低,產量卻高位企穩,一旦8-9月美國管道擴張落地,未來產量突破高位幾率大;就目前而言,颶風季已至,惡劣天氣對墨西哥灣原油生產已有所影響,推升油價。此外波斯灣一系列油輪遇襲事件使伊朗成為眾矢之的,英國扣押伊朗原油出口油輪,對此伊朗態度強硬,以提高濃縮鈾豐度施壓,料促使美國堅定制裁,伊朗產量未有回旋余地。整體看,市場供應暫時保持偏緊,關注美產量變化。

                需求方面,EIA發布月報,下調今年需求增量15萬桶,這也是EIA連續六個月下調全球石油需求預期,映證市場對全球貿易爭端,經濟增速放緩拉低原油需求的擔憂。季節性消費旺季啟動跡象顯現,全球煉廠CDU檢修數量銳減,中美煉廠開工率均逐步回升,在宏觀經濟不出現較大波動情況下,原油需求有望企穩回升?;厣潭刃栌^望,取決于各大國寬松刺激程度及多方貿易關系的演變。

                庫存方面,隨著煉廠開工率持續回升,美國原油和成品油庫存均呈現去庫化,原油庫存續減三周,成品油庫存降至五年均值水平。非美地區原油庫存也相對偏緊,受俄羅斯臟油影響,歐洲地區尋求替代原油來源,ARA庫存低于均值水平,持穩于低位。

                價差方面,近日月差走勢與油價震蕩反彈的形態相背離,因7月以來,鑒于中東地區緊張局勢,中東多家船運公司陸續加征戰爭風險附加費,結合航運費持續上漲,亞洲買興受到打壓,推動原油月間價差持續下滑。

                上海原油市場,本周油價“V”字形波動,投資者情緒較為清淡,SC交投活躍度有所下降,月差維持近月貼水結構;近期SC與布油價差窄幅波動,未打開交割窗口。

                上市一年多以來,上海原油期貨市場不斷成熟完善,價格發現和套期保值功能不斷體現,境內外涉油企業開戶交易明顯增多。隨著上海原油參與者的廣度和深度進一步深化,SC有望加快形成體現中國地區供需形勢的價格。

                近期,上期所多次召開原油期權上市研討,低硫燃料油也在月初溫州峰會上提上議程,此外有關部門正準備立項、推進上市液化石油氣、石腦油、成品油和天然氣期貨,及加快相關品種國際化發展。能化鏈期貨的逐漸豐富對企業經營運作將有極大益處,境內外涉油企業應重點關注市場發展及期貨專業團隊的配置建設,積極運用期貨工具進行對沖保值與投資。

                本期結論

                寬松預期、美灣颶風、美國旺季及伊朗等問題推動油價震蕩反彈,在多利好支撐下,油價偏穩強運行為主。而經濟形勢仍存隱憂,且多國多地區貿易/政治紛爭頻發,不利于看漲氛圍聚焦,多空分歧拉鋸使得走勢凌亂反復,原油總持倉位處近年中低水平也表明市場較為謹慎。

                本期策略(短期:1~2周;中期:1~2個月;中長期:2-4個月)

                短中期:偏強為主,重視交易節奏的把握。

                一、行情回顧

                上周國際原油市場利好消息頻現,G20峰會期間,中美領導人會晤,經貿談判得以重啟,美國不再對后續3500億美元中國商品加征關稅,中美貿易爭端有望緩解,OPEC+決定延長減產協議至2019年3月份,英國扣押伊朗原油出口油輪,隨后伊朗宣稱已提升濃縮鈾豐度,以此施壓美國、歐盟等國,提升風險溢價;但全球經濟增速放緩預期依舊在需求端施壓油價,加之美國非農數據強勁,削弱美聯儲降息預期,國際油價漲跌互現,整體呈現震蕩格局。

                前兩日,市場聚焦OPEC+會議,最終延長減產決議僅符合預期,投資者情緒平淡,部分資金獲利退場,加之歐元區經濟數據疲軟,市場依舊擔憂經濟增速放緩拉低需求預期,國際油價漲后急跌,2日布倫特錄得4.3%跌幅。3日,EIA數據顯示美國原油產量持穩,商業庫存連降三周,美在線鉆機數減少至2018年2月份以來最低,油價上漲。

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