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              供需略好轉 甲醇震蕩上移

              日期:2021-08-11 01:38:27 作者:期貨資訊 瀏覽:73 次

                方正中期 夏聰聰

                摘要:

                甲醇期貨階段性筑底結束,進入7月份重心震蕩走高,突破前期高點壓力位,最高觸及2787,創近兩個半月新高。甲醇漲勢相對溫和,主力合約尚未擺脫區間震蕩走勢。甲醇月K線已連續四個月飄紅,目前仍處于上行通道中。國內甲醇現貨市場窄幅下探后,略有反彈,整理運行為主,波動幅度不大。與期貨相比,近期甲醇現貨市場走勢偏弱,基差逐步收窄,現貨由升水轉為貼水狀態。西北主產區企業簽單情況一般,盡管上游煤炭價格強勢反彈,成本端大幅抬升,但甲醇廠家挺價意向并不強。7月中下旬開始,生產裝置陸續計劃內停車檢修,貨源供應區域性收緊,廠家心態好轉。廠家報價穩中有升,而上調幅度有限。海外甲醇現貨市場高位運行,重心仍有所上行,表現強于國內市場。甲醇進口量窄幅回升,恢復速度相對緩慢,對國內甲醇市場沖擊力度不大。下游市場維持剛需補貨節奏,高溫雨季對部分傳統需求行業開工造成影響,甲醇需求端提升受限。甲醇產業鏈壓力由上游向下游轉移,煤炭市場表現堅挺,甲醇成本端上移。隨著甲醇價格震蕩走高,下游制品廠利潤被擠壓,且工廠原料庫存逐步累積,對甲醇采購積極性一般。受到天氣的影響,進口船貨抵港卸貨時間推遲,甲醇港口庫存縮減至80萬噸附近,處于正常偏低水平,后期仍存在回升可能,庫存壓力整體可控。供、需均走弱,進口量緩慢增加,港口庫存未能如期累庫,基本面出現好轉,甲醇期價仍有上探可能。操作上,波段做多為宜,上方目標位在2800-2850附近。

                一、甲醇行情綜述

                (一)期貨走勢回顧

                甲醇期貨在6月份逐步止跌,階段性筑底結束,進入7月份重心震蕩走高,漲勢相對溫和。甲醇主力合約尚未擺脫區間震蕩走勢,月初期價先漲后跌,窄幅上探后回踩20日均線支撐,在2530一線附近企穩回升,逐步回到五日均線上方運行。前期推遲檢修的裝置陸續在7月份停車,甲醇供應端壓力有所緩解,市場參與者心態改善,價格穩步抬升,上破2700整數關口。由于市場明顯利好刺激不足,甲醇持續拉漲乏力,加之國際油價出現明顯調整,市場避險情緒影響下,甲醇弱勢調整。主力合約再度測試20日均線支撐,帶未能向下突破,并快速止跌拉升,盤面收復至2700關口上方,一舉突破前期高點壓力位,最高觸及2787,創近兩個半月新高。甲醇月K線錄得強陽,大幅上漲7.87%,已連續四個月飄紅,目前仍處于上行通道中。

                (二)季節性變化

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    甲醇作為基礎性化工原料,消費呈現一定的季節性特點。所謂需求淡季,首先是年初春節期間,部分下游放假導致開工走低,其次是天氣炎熱的6-8月份,高溫多雨的天氣往往使得甲醇部分下游如甲醛行業等開工偏低。甲醇旺季和多數產品一樣,自“金九銀十”開始,下游開工回升,需求增長。

                二、現貨市場表現

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    國內甲醇現貨市場窄幅下探后,略有反彈,整理運行為主,波動幅度不大。與期貨相比,近期甲醇現貨市場走勢偏弱,基差逐步收窄,現貨由升水轉為貼水狀態。主產區企業簽單情況一般,盡管上游煤炭價格強勢反彈,成本端大幅抬升,但甲醇廠家挺價意向并不強。7月中下旬開始,生產裝置陸續計劃內停車檢修,貨源供應區域性收緊,廠家心態好轉。西北地區報價穩中有升,但上調幅度有限,出貨情況整體平穩。甲醇進口量窄幅回升,恢復速度相對緩慢,對國內甲醇市場沖擊力度不大。下游市場維持剛需補貨節奏,高溫雨季對部分傳統需求行業開工造成影響,甲醇需求端提升受限。沿海地區庫存處于偏低水平,庫存壓力得到緩解,進口船貨抵港卸貨時間推遲,未能如期累積,沿海地區價格上漲后區間震蕩運行。甲醇現貨市場氣氛平穩,價格運行區間整體上移。月初內蒙地區甲醇市場價為2100元/噸,經過調價,報價上漲至2150元/噸,每噸漲價幅度為50元/噸。沿海地區甲醇價窄幅走高,江蘇地區甲醇市場價由月初的2555元/噸上漲至2685元/噸,每噸價格漲幅為130元/噸。甲醇現貨市場漲跌交互,整理運行為主,仍存在推漲可能。

                海外甲醇現貨市場高位運行,重心仍有所上行,整體表現強于國內甲醇現貨市場。雖然部分裝置恢復運行或負荷提升,但目前仍有多套裝置運行不穩定,貨源供應仍偏緊,持貨商存在低價惜售情緒,海外市場報價居高難下。剛需補貨支撐下,外盤甲醇仍有所上移。阿曼一套130萬噸的裝置7月初停車檢修;特立尼達一套85萬噸甲醇裝置停車檢修中;文萊85萬噸裝置裝置仍在停車檢修中;新西蘭3套裝置開工負荷偏低;美國一套新增的170萬噸/年甲醇裝置運行不穩定;伊朗新增的一套165 萬噸/年甲醇裝置運行負荷偏低。供應端提供利好刺激,業者心態穩定。加拿大甲醇生產商Methanex其2021年8月份北美CP價格(非折扣合約價格)為163美分/加侖(542.14美元/噸),較上月價格持平;亞洲地區甲醇CP價格(非折扣合約價格)為420美元/噸,較2021年7月份價格持平。截至7月底,外盤報價CFR中國主港由月初的307.50元/噸,窄幅下跌后再度回升至307.50美元/噸;FOB美國海灣由372.86美元/噸上漲至389.58美元/噸;CFR東南亞由月初的362.50美元/噸上漲至387.50美元/噸。后期裝置將陸續恢復運行,但需求端受到疫情形勢的影響或走弱,外盤甲醇仍存在回落預期。

                三、油價高位弱勢調整

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    國際油價呈現沖高回落走勢,重心從77美元/桶附近承壓下行,跌破70美元/桶,在65美元/桶支撐附近企穩回升。OPEC+召開了第19次聯合部長級監督委員會(JMMC)會議,會議要點包括:將2020年4月開始執行的歐佩克+減產協議延長至2022年12月31日;自2021年8月開始每月增產40萬桶/日,直到2022年4月;將部分產油國產量基線上調,自2022年5月起生效,阿聯酋的新基線為350萬桶/日,較此前增加33.2萬桶/日,同時將伊拉克、科威特產量基線分別提高15萬桶/日,沙特、俄羅斯產量基線各提高50萬桶/日。阿聯酋要求增產,導致沙特等眾多產油國調整減產基準,油市供應端增速快于市場預期。歐美等地疫情反復,導致宏觀情緒悲觀,拖累油價下行。市場情緒趨穩后,油價回歸自身供需面。供應相對偏緊,需求不斷回升,基本面壓力并不大,油價有望穩中上行。

                四、甲醇供需分析

                (一)產量及進口

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    甲醇現貨市場供應維持充裕態勢,產量呈現穩中增加趨勢,維持在相對高位。2021年上半年,甲醇市場部分新增產能落地,國內市場供應規模擴大,同時裝置開工維持在高位,甲醇貨源供應不斷增加。統計數據顯示,1-6月份國內甲醇累計生產3744.36萬噸,與2020年同期的3242.67萬噸相比,大幅增加15.47%。上半年,甲醇月度產量高于歷年同期水平。3月份開始,甲醇月度產量窄幅增加,基本維持在600萬噸以上水平,5月份產量達到656.42萬噸,為上半年月度產量峰值。其中,6月份當月甲醇產量為616.52萬噸,與5月份產量相比縮減39.90萬噸,環比下滑6.08%,與去年同期的502.76萬噸相比,產量增加22.63%。受到部分裝置檢修推遲的影響,7月份甲醇行業開工率仍有所回落,產量階段性收緊,但難以出現供應緊張局面,7月份產量預估為650萬噸左右。進入8月份,裝置檢修計劃逐步減少,甲醇供應或有所恢復。

                進入2021年,海外甲醇市場生產成本明顯抬升,帶動價格高位運行。而國內甲醇市場表現疲弱,價格處于相對低位,出現倒掛現象。國內貿易商進口利潤有限,進口意愿降低。此外在利潤引導下,國際甲醇市場貨源多流向高價區域進行套利。7月份,海外甲醇現貨市場報價雖然窄幅松動,但依舊維持在高位運行。進口甲醇貨源成本偏高,甲醇進口量窄幅回升,但恢復速度相對緩慢。海外甲醇生產裝置開工負荷不斷提升,但目前仍有裝置運行不穩定,也是進口量增速緩慢的一個原因。統計數據顯示,1-6月份我國甲醇累計進口585.49萬噸,低于去年同期的597.80萬噸。一季度,甲醇進口量下滑較為明顯。但從二季度開始,甲醇進口量窄幅回升,單月進口量重回100萬噸以上。其中,6月份進口量為112.29萬噸,進口均價335.09美元/噸,其中進口均價在330-340美元/噸的占比最大,占總進口量的77%。6月我國進口貨源中阿聯酋占比例最大,占進口總量的48.85%。其次為阿曼,占進口總量的20.37%。第三位是沙特阿拉伯,占進口總量的7.28%。7月份進口預估值為117萬噸,下半年甲醇進口將延續回升趨勢。

                (二)表現消費及出口

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    從表觀消費數據來看,下游消費季節性特征顯越來越不明顯,呈現淡季不淡、旺季不旺的特點甲醇終端需求平穩增加,下游行業新增產能釋放,拉動了我國甲醇市場的需求。我國甲醇表觀消費量延續上漲趨勢,但增速近兩年有所回落。1-6月份,我國甲醇表觀消費累計達4306.34萬噸,與2020年同期的3835.38萬噸相比,大幅增加12.28%,2020年表現消費基數偏低。5月份表觀消費量達到761.25萬噸,為上半年峰值。其中,6月份甲醇表現消費量為727.76萬噸,與5月份相比,縮減33.49萬噸。7月份甲醇表觀消費量或窄幅回落,預估為726.99萬噸。三季度正值高溫雨季,受到天氣因素的影響,甲醇表觀消費量或高位窄幅下滑。

                我國甲醇市場以內銷為主,出口量從2015年以來一直處于低位,出口市場規模相對偏小。由于海外市場價格持續高于運行,而國內甲醇現貨市場表現疲弱,我國與周邊地區價差逐步擴大,轉出口貨源數量明顯增加。統計數據顯示,1-6月份,我國累計出口甲醇23.76萬噸,與去年同期的4.79萬噸相比,大幅增加18.97萬噸,同比上漲396.03%,幾乎是去年上半年出口總量的五倍規模。其中,6月份甲醇出口量為1.05萬噸,與5月份的3.96萬噸相比大幅縮減2.91萬噸。伴隨著國內市場價格修復上行,甲醇出口從4月份開始高位回落,重新回到低位。海外市場報價雖然窄幅松動,但仍處于高位,后期存在回落可能,甲醇出口將逐步轉弱,7月份出口量預計為1.45萬噸。

                五、生產裝置開工

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    3月份開始,裝置春季例行檢修陸續啟動。與歷年相比,今年裝置春季檢修不集中,且存在檢修計劃大量推遲現象,時間推遲至六、七月份。7月份裝置停車檢修數量明顯增加,行業開工水平逐步回落,跌破七成。統計數據顯示,7月份,甲醇生產裝置平均運行負荷為69.91%。而6月份平均開工水平為72.16,環比下降2.25個百分點。截至7月底,甲醇行業整體開工水平為69.33%,環比下跌0.40個百分點,較去年同期上漲7.27個百分點;西北地區開工負荷為75.77%,環比下跌0.44個百分點,較去年同期上漲4.73個百分點。受西北、華北地區部分生產裝置停車的影響,甲醇裝置開工率繼續窄幅回落。進入8月份,企業檢修計劃逐步減少,同時部分前期停車裝置將恢復運行,甲醇開工水平預計在七成附近波動。

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    從去年八月份開始,甲醇港口庫存開始高位回落,進入去庫存階段。經過長達八個月的消化,甲醇港口庫存已經回落至正常偏低水平,壓力明顯得到緩解。從4月下旬開始,甲醇港口庫存出現回升跡象,但累庫速度相對緩慢。截止7月底,江蘇甲醇庫存為47.2萬噸,上漲2.5萬噸,同比下降48.47%。受到臺風影響,7月21日至27日,江蘇、寧波和乍浦等地多數碼頭進入了封航狀態,暫停一切外輪進港卸貨作業,多數進口船貨多延遲卸貨,另外7月25日至26日江蘇多數庫區也暫停了汽車和內貿小型船只的裝卸作業,封航影響導致江蘇公共倉儲整體提貨量下降,僅有少數內地貨物抵港卸貨,可流通貨源在8.8萬噸附近。浙江甲醇庫存為16萬噸,下降7.1萬噸,同比下降49.45%。受到臺風影響,浙江多數碼頭封航6天,多數進口船貨推遲卸貨周期,浙江可流通貨源在0.5萬噸。廣東地區甲醇庫存為7.85萬噸,增加1.5萬噸,較去年同期減少58.02%,可流通甲醇貨源在4萬噸附近。福建地區甲醇庫存在6.23萬噸附近,相比增加1.63萬噸,較去年同期增加59.74%,可流通貨源在4.1萬噸。廣西地區庫存維持在3.20萬噸,比去年同期持平。

                沿海地區甲醇庫存窄幅下降,縮減至80.48萬噸,下跌1.47萬噸,跌幅在1.79%,大幅低于去年同期水平46%。,整體可流通貨源預估在19萬噸附近。據不完全統計,預計7月底到8月中旬,沿海地區進口船貨到港量在73.03萬-74萬噸。華東多數碼頭7月28日解封后,進口船舶集中排隊卸貨,8月上中旬華東部分公共倉儲和重要下游工廠庫存或將累積。甲醇港口庫存在80萬噸附近波動,處于正常偏低水平,后期仍存在回升可能,庫存壓力整體可控。

                七、上下游市場動態

                (一)生產成本變化

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    煤炭市場維持偏強走勢,重心穩中有升,高位運行為主。進入7月,國內煤礦陸續恢復正常生產,但供應增量情況不及預期,國內煤炭供應整體情況依舊偏緊。6月份全國生產原煤32319萬噸,同比下降5.0%,比2019年同期下降6.1%,兩年平均下降3.1%。經濟保持穩定恢復,全社會用電量持續增長。7月國內高溫天氣持續,電廠日耗持續在高位水平震蕩運行,庫存下滑速度較快,局部地區電廠庫存可用天數勉強維持在安全水平附近。雖然南方局部地區強降雨天氣持續,部分水電站進入泄洪模式,但難以分擔火電壓力。電廠剛性補庫需求持續釋放,需求端對煤價形成較強支撐。下游剛性補庫需求釋放,拉運積極性提升,煤價進入上行通道。安全檢查趨嚴的情況下生產繼續受限,供給收縮。降雨天氣的持續使得鐵路發運和公路運輸都有不同程度的限制,到港量持續偏低,港口庫存不斷下降,港口市場偏緊格局持續。終端日耗近期持續高位運行,廠內庫存偏低,補庫需求存在,支撐了港口和產地煤價的強勢運行。8月份,雖然供應偏緊態勢有緩解預期,進口煤數量仍有增長可能,但需求偏強,煤價或繼續高位震蕩。

                (二)下游需求行業

                甲醇產業鏈壓力由上游向下游轉移,煤炭市場表現堅挺,甲醇成本端上移。隨著甲醇價格震蕩走高,下游制品廠利潤被擠壓。下游工廠原料庫存逐步累積,對甲醇采購積極性一般,剛需成交為主。7月份,煤制烯烴裝置運行略顯不穩定,裝置停車檢修與恢復運行均存在,大唐降負、蒲城檢修,神華新疆重啟及寧煤恢復,內蒙古久泰、中煤蒙大兩套裝置停車檢修,但烯烴開工水平在下半個月出現明顯回落。截至7月底,制烯烴裝置平均開工水平下降至76.15%,與月初的84.15%相比,降低8個百分點。

                高溫雨季正值傳統需求的淡季,甲醇各個下游傳統需求行業表現不一,對甲醇需求整體提升有限。相對而言,今年淡季效應有所弱化。甲醛、二甲醚表現有所走弱,MTBE開工維持在五成附近,MTBE行業開工處于高位,基本在八成以上。甲醇傳統需求中面臨產能利用率偏低和開工不足問題,且傳統需求新增產能投放有限。截至6月底,甲醛、二甲醚、MTBE以及醋酸的開工率分別為19.27%、18.29%、55.66%、76.34%。6月至8月是甲醇消費偏低迷的時間階段,溫度偏高不利于部分下游生產,降低對甲醇的實際需求。

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    丙烯市場價格出現小幅下滑,原油、煤炭等原料端價格維持在高位,不同工藝制丙烯利潤空間均出現下降,成本走強對丙烯市場形成一定托底作用。丙烯及下游裝置波動有限,市場供需整體穩定。但隨著油價大幅松動,成本支撐走弱。受到天氣因素的影響,丙烯及下游裝置意外波動增多,丙烯市場價格承壓下跌。外盤丙烯供應充裕,進口丙烯貨源預計偏多,對國內市場存有一定利空影響。國內主營煉廠檢修增多,齊魯、勝利、格爾木、華北石化、石家莊煉廠存有檢修計劃。新增產能方面,安慶泰發投料試車中。下游產品整體盈利情況良好,對丙烯需求存有一直支撐。丙烯市場多空交織,整體偏空,并且不確定性因素影響偏大,預計市場價格重心偏弱整理。

                5月醋酸市場價格下行后,逐步進入整理階段。除河南永城龍宇裝置處于停車狀態外,供應端并無其他利好支撐,加之廣西華誼裝置投產在即,業者心態欠佳。下游對醋酸價格接受程度仍較為有限,成本壓力下操作謹慎,市場購銷氣氛平淡。工廠庫存有所累積,出貨為主,報盤價格繼續走低。隨著華東、西北和山東等地多套裝置出現開工不穩情況,供應端存在一定利好指引,8月部分企業的檢修計劃對業者心態造成一定影響,下游主動詢盤增多,市場商談氣氛略有轉暖。持貨商逐步穩價報盤,市場橫盤整理為主,但成交放量相對有限。

                MTBE價格處于下行趨勢中,下游需求轉弱,同時市場供應量有小幅增加,MTBE廠家保證出貨為先下多有讓利促銷舉動。雖然油價強勢反彈,但國內汽油出貨一般,中間商入市意向依然消極。盡管MTBE廠家仍有降價促銷舉動,但成交氛圍仍偏弱,隨著MTBE廠家庫存壓力進一步增加,廠家讓利銷售成為主流。北方下游補貨意向增加,MTBE廠家庫存壓力得到緩解,價格穩中略有反彈,南方市場行情仍維持淡穩走勢。8月份多套大型MTBE裝置均有檢修計劃,MTBE產量會出現小幅下降,同時汽油產量有增加預期,將會對MTBE需求產生一定支撐,MTBE重心或止跌回升。

                甲醛市場價格窄幅震蕩,行業仍有一定利潤空間。雖甲醛行業整體開工偏低,但季節性淡季,下游需求表現偏弱,買氣不高,賣方為積極出貨部分報盤下行。下游剛需采購為主,交投氣氛一般,主流市場價格重心波動有限。隨著原料甲醇市場價格上行,成本端提振作用顯現,主流市場價格有小幅跟漲,但需求端缺乏支撐,漲勢難以持續。8月份原料市場預期走強,成本產生一定支撐,下游需求趨向偏淡。業者對金九銀十預期向好,需求端或好轉,甲醛價格有望震蕩回升。

                二甲醚市場價格震蕩有升,行業整體開工不高,賣方庫存暫無壓力,且相關品液化氣市場上行亦對市場氣氛有所提振,賣方報盤上推。但下游對高價接受意愿不高,賣方為積極出貨報盤讓利,主流市場價格重心下行。供應端對市場產生利好支撐,且原料甲醇市場走勢堅挺,二甲醚價格重心止跌企穩。泰安寶泰、濮陽龍宇、永煤龍宇、湖北三寧、凱躍及首創裝置停車中,供應端利好相對明顯,主力賣方庫存多數時間段內處于可控范圍,為價格上行提供支撐。8月份二甲醚震蕩運行為主,走勢或略有好轉。

                八、后期走勢預測

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    受到部分裝置檢修計劃推遲的影響,7月份停車裝置增加,甲醇行業開工水平明顯回落,跌破七成。甲醇貨源供應階段性收緊,區域壓力得到緩解。西北主產區企業簽單順利,出貨平穩。加之上游煤炭市場堅挺,成本壓力下,甲醇價格順勢調漲,幅度相對有限。下游需求行業開工穩定,尤其是煤制烯烴裝置大多數平穩運行。淡季效應減弱,下游傳統需求行業開工窄幅提升。海外市場報價高位運行,甲醇進口恢復速度緩慢,沿海地區庫存處于偏低水平,壓力尚可。甲醇基本面略有改善,期價處于上行通道中,但市場利好刺激匱乏,持續拉漲乏力,表現為波段行情。

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    基本面整體向好,但利好刺激匱乏,導致期價難以形成趨勢性行情,呈現運行區間震蕩上移走勢。從中長期來看,甲醇仍處于上行通道中。供、需均走弱,進口量緩慢增加,港口庫存未能如期累庫,甲醇期價仍有上探可能,上方目標位在2800-2850附近。

                九、期權策略推薦

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                    甲醇期貨回踩20日均線后企穩回升,重心震蕩上移,并突破前期高點。隨著基本面階段性改善,甲醇期價仍有望走高,多單可配合賣出虛值看漲期權。當市場價格上漲,但漲幅有限時,賣出的看漲期權降低了標的物持有成本;當上漲幅度過大,標的合約備兌履約可以抵補賣出看漲期權風險。

                十、行業相關股票  

              供需略好轉 甲醇震蕩上移

                  



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